歐洲戶儲需求增速放緩，對光伏電站計提減值增加，影響24年業(yè)績增速2024年實現(xiàn)營收41.59億元，yoy-23.54%；歸母凈利潤3.94億元，yoy-53.38%；扣非凈利潤3.44億元，yoy-57.90%。毛利率29.43%，yoy-3.46pcts。凈利率9.49%，yoy-6.53pcts。公司整體營業(yè)收入及凈利潤同比下降，主要原因是2024年度歐洲戶儲業(yè)務市場需求增速放緩；同時針對公司運營的光伏電站，計提應收賬款信用減值損失增加。

　　1、智慧電源、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品：實現(xiàn)收入25.97億元，yoy+3.51%，毛利率35.29%，同比下降2.44pcts。

　　1）數(shù)據(jù)中心：公司在持續(xù)深耕金融、通信等優(yōu)勢行業(yè)的同時，不斷加大對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的突破，2024年成功交付實施核心互聯(lián)網(wǎng)頭部云計算企業(yè)數(shù)據(jù)中心項目。

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　　2）新能源：公司在手訂單——與客戶A簽訂的14.15億元儲能合同，受客戶庫存消化影響，截至24年底合計履行金額12.49億元、24年內(nèi)履行合同1.33億元。此外，公司積極拓展布局海外渠道建設(shè)，包括中東、東南亞、非洲等市場。

　　我們預計公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務有望伴隨行業(yè)加速發(fā)展，受益互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)國產(chǎn)替代；新能源業(yè)務看好公司布局新市場、抵消戶儲產(chǎn)品下游客戶庫存影響。基于公司24年及25Q1經(jīng)營業(yè)績情況，我們調(diào)整公司25-27年營業(yè)收入至57.8、74.0、93.2（原值為25-26年77.0、90.9億元），歸母凈利潤5.5、7.6、9.8億元（原值為25-26年11.4、14.0億元），yoy+40.1%/+37.9%/28.4%，對應當前估值24、17、14X PE，維持“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、市場競爭風險，原材料價格波動風險、光伏逆變器及儲能出貨不及預期風險、行業(yè)裝機不及預期。

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