24年公司投入&股權(quán)激勵影響利潤增速，25Q1投入現(xiàn)回報、業(yè)績迎來拐點2024年合計實現(xiàn)營收21.60億元，yoy+17.07%；歸母凈利潤1.53億元，yoy-15.87%；扣非凈利潤1.46億元，yoy-14.07%。毛利率22.06%，yoy-5.44pcts。凈利率7.10%，yoy-2.78pcts。公司毛利率下降主要受電力電子裝置溫控產(chǎn)品行業(yè)競爭加劇影響；由于產(chǎn)品研發(fā)、股權(quán)激勵和產(chǎn)能建設(shè)，24年公司期間費用增長明顯。

　　2025Q1公司積極開拓市場并取得成效，儲能、數(shù)控裝備等各領(lǐng)域溫控產(chǎn)品收入同比快速增長，實現(xiàn)營收5.74億元，yoy+109.02%，qoq-27.06%；歸母凈利潤0.62億元，yoy+1104.89%；扣非凈利潤0.60億元，yoy+1516.35%。24年業(yè)務(wù)分拆：

　　24年各細分賽道（儲能，半導(dǎo)體，數(shù)據(jù)中心等）穩(wěn)步拓展，打開新機遇儲能領(lǐng)域，公司積累了寧德時代、陽光電源、中國中車、中創(chuàng)新航、海博思創(chuàng)、金盤科技等業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶，24年公司儲能溫控領(lǐng)域的營業(yè)收入約為11.76億元，同比增長約30%。

　　半導(dǎo)體制造設(shè)備領(lǐng)域，公司圍繞國產(chǎn)替代和市場份額提升的成長主線，已逐步拓展了北方華創(chuàng)、芯碁微裝、晶盛機電、華海清科、上海微電子等眾多優(yōu)質(zhì)客戶。

　　數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司推出冷板式液冷和浸沒液冷全套解決方案，產(chǎn)品包括液冷分配裝置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、預(yù)制化管路、室外干冷器等全系列產(chǎn)品。目前公司已拓展了科華數(shù)據(jù)、東莞泰碩電子有限公司等業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶。

　　我們看好公司持續(xù)開拓儲能、半導(dǎo)體設(shè)備、數(shù)據(jù)中心溫控等多行業(yè)、多客戶，進一步打開公司下游市場空間、業(yè)績持續(xù)加速。

　　基于公司24年全年及25年一季度經(jīng)營情況，以及考慮公司在多行業(yè)的穩(wěn)步開拓潛力，我們調(diào)整公司25-27年營業(yè)收入至29.4、37.4、47.1億元（原值為25-26年33.3、43.2億元）；歸母凈利潤2.9、4.3、5.2億元（原值為25-26年3.2、4.2億元），對應(yīng)當(dāng)前估值28、19、15X PE。

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