對儲能的預期可以更樂觀。2024年中國新增投運新型儲能裝機為43.7GW/109.8GWh，同比增長103%/136%，市場部分觀點認為2025年中國儲能裝機增速可能大幅下滑甚至負增長，但我們認為儲能產(chǎn)業(yè)指數(shù)級增長才剛開始，可以對未來的預期更樂觀一點。2025年1-6月中國儲能累計并網(wǎng)/招標42.4gwh/176.6gwh，同比增長166%/281%。除了短期數(shù)據(jù)的持續(xù)驗證，我們的依據(jù)更多來自對中長期需求峰值及產(chǎn)業(yè)生命周期位置的判斷。

　　需求愈發(fā)迫切，經(jīng)濟性已邁過拐點。儲能需求產(chǎn)生有兩大前提，一是光伏消納出現(xiàn)問題，二是儲能度電成本可負擔。2025年以來中午時段現(xiàn)貨市場“負電價”成為常態(tài)，多個現(xiàn)貨省份光伏月均結(jié)算電價連續(xù)低于0.1元/kwh，電力系統(tǒng)對儲能需求迫切。另外，我們測算目前4H獨立儲能電站的度電成本在0.35-0.60元區(qū)間，目前部分省份獨立儲能項目已經(jīng)初步具備經(jīng)濟性。

　　中長期需求測算，全球儲能仍有8.6倍成長空間。根據(jù)“能源轉(zhuǎn)型→雙碳目標→風光中長期需求→儲能中長期需求”的邏輯推導和模型測算，我們預計全球光伏/風電年新增裝機峰值將出現(xiàn)在2030-2035年，分別為1069/362GW，對應全球新型儲能年新增裝機峰值為264GW，年新增裝機容量則有望超過1.5TWh，2024年這一數(shù)據(jù)為178GWh，距離需求天花板還有8.6倍成長空間。橫向?qū)Ρ龋谇|規(guī)模量級行業(yè)里，儲能具備極高的成長性。

　　產(chǎn)業(yè)周期位置比短期增速重要?；仡櫣夥?018年后連年超預期的成長路徑，我們發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展初期，短期需求預測的準確性堪憂，結(jié)合中長期視角的產(chǎn)業(yè)生命周期判斷，是指導投資的有力補充。我們提出“儲能滲透率”這一概念對前文中長期邏輯進行重復驗證，根據(jù)我們測算，2024年中國儲能滲透率僅為4.9%，產(chǎn)業(yè)仍處在“1-10”階段，未來新型儲能需要逐步擔起重任，成為系統(tǒng)靈活調(diào)節(jié)資源的提供主體。

　　賽道之一，從價值投資的角度，我們認為對于儲能行業(yè)“好公司”的挑選應該關(guān)注以下方面：

　　1）技術(shù)引領(lǐng)能力：建議關(guān)注在“電化學、電力電子、電網(wǎng)支撐”三大技術(shù)能力上持續(xù)領(lǐng)先的企業(yè)；

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　　2）全球拿單能力：海外市場對企業(yè)技術(shù)、品牌、交付、售后的綜合能力要求更高，建議關(guān)注已經(jīng)或者正在形成海外品牌影響力的企業(yè)；

　　3）全球產(chǎn)能擴張能力：為了對沖地緣風險，增強供應鏈韌性，建議關(guān)注有能力持續(xù)全球產(chǎn)能布局的企業(yè)。

　　1）儲能產(chǎn)業(yè)政策及電力市場政策波動風險； 2） 產(chǎn)業(yè)競爭加劇風險； 3）國際貿(mào)易摩擦風險；4） 電力系統(tǒng)模型測算偏差風險。

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